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【知乎分享】赚翻仓还是亏爆仓?交易员在脱欧经历了什么
2018-02-26 10:03:16
 

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  问:英国脱欧公投进行过程中,交易员都是如何应对的?

  本文转自知乎社区(原文出处),版权归原作者所有,转载请联系原作者并注明出处。

  北京时间6月24日,英国脱欧公投结果显示英国将脱离欧盟,全球市场上蹿下跳。花旗、高盛等全球大型银行都选拔资深交易员在英国脱欧公投结束的当晚随时待命,这是近25年来市场最为动荡的24个小时。

  

  先自我介绍,我是一名交易员,自营的小盘子,这次有幸参加到了脱欧公投这场投机的盛宴当中。应之前回答的许诺,写一篇文章总结一下我所经历的脱欧公投。写这篇文章的主要目的是和各位分享一下这次操盘的经验和教训,希望各位可以从我的成功和失败中学到些有用的东西。知乎上大牛很多,我自知还是新手,见笑了。

  先谢谢各位关心我的朋友们,我在公投前一天在美盘开了赌留欧的期权头寸,公投当天见形势不对之后迅速开了黄金期货多仓对冲,所以毫发无损的扛了过来。很遗憾的是,因为标普期货上的一些操作失误,没有赚到太多,具体的操作下文会详细说。

  入场依据

  先讲一下当时赌留欧的几点考虑。一是市场整体的强势反映了一种乐观的预期。这是标普期货(ES)的日线图,六月十六日这天我正吃着火锅唱着歌,快乐的做空大盘,开盘半小时直接暴跌1%,浮盈嗖嗖的。结果我还没来得及高兴,他就刚上去了...不仅刚上去了,还连涨八个小时...事后看新闻才发现女议员被刺杀了。就是从这一天开始,市场开始了长达六天的漫长逼空模式,不仅收复了这个月的所有跌幅,而且还创新高了。

  

  好在我16日仓皇撤离之后,也没有再尝试做空标普,所以躲开了这波逼空残酷的折磨。估计除了坚定的空头和尚未建仓的空头,其他空头都有点吐血吧。我现在又看了这图,真的想把相信有效市场假说的人吊起来打。我被媒体告知的当时市场做多的逻辑是:1、各种民调显示留欧重新占优;2、赌场赔率预测留欧概率 75%;3、女议员被极端分子刺杀。

  但这三条逻辑现在仔细想都是有缺陷的:

  1、 各种民调都是非官方的,样本很小,预测效果有限,置信度有限。

  2、 赌场赔率不准确。当时我质疑的点是,支持留欧的人相对支持脱欧的人是否会有赌博偏好。即支持留欧的人会不会更喜欢赌博?然而仔细想想这个猜测确实站不住脚。但是,最后事实证明,我的猜测距离真相只有一步之遥。赔率预测留欧会赢的真实原因是支持留欧的人平均更有钱,所以他们下的注更大一些。因为Betfair博彩公司很像交易所,它是通过匹配两边的赌注来决定赔率的,自己不设庄,而支持留欧的人又系统性的比支持脱欧的人有更大的市场影响力,因此导致了赌博市场的无效性,而赌博市场的无效性又因为一些大玩家有意无意的传导到了外汇市场,并最终影响了全球资本市场,并导致了一种总体上乐观的预期。

  人们相信赌博市场有效的原因恰恰是因为相信其之前在苏格兰独立公投事件中作出的正确预测,而当时预测有效的原因却是因为双方支持者并没有显著的社会经济地位差距。因此我认为使市场有效的诸多条件会是一个值得探讨的议题。

  3、不了解人的天性。尽管人是有同情心的,但也不会有同情心到在涉及到自身直接利益的议题上进行让步。

  再者,我低估了英国阶层分裂的严重性。而且,忽略了一些重要的信息,或没有对他们进行进一步解读。比如我当时是知道Betfair博彩公司赌留欧的平均下注大概是赌脱欧的人的四到五倍。这正揭示了赔率市场无效性的原因,然而我缺却没有对其进行进一步解读,因为当时已经倾向于赌 remain 了。这就是所谓的选择性偏差?即人类会选择性的忽略与自己判断相反的证据?我相信这快是值得进一步讨论的,但就不在这篇文章中展开说了。另外,卡梅隆和各界大佬如此热烈的号召留欧现在想来也是非常可疑的,如果脱欧本身不厉害的话,那卡梅隆不应该是云淡风轻的嘛,何必这么牟足了劲做宣传。

  仓位配置

  决定了赌留欧之后,接下来要考虑的就是仓位配置了。一番思考之后我们决定做空ABX,美国最大的黄金矿产商,也是索罗斯第一重仓的公司。我们使用了期权组合来扩大杠杆的同时减小最大损失,得到了一个觉得比较舒服的赔率。具体不细说了,这部分最后清仓之后实现亏损 7.4%,虽然占用了50%左右的仓位,这部分还是比较满意的。

  当天的经历(时间顺序)

  注:我使用的pip定义是价格变动的最小单位,对于黄金是0.10/盎司,对于欧元大概是 0.00001,价差Spread指买入价与卖出价间价差。

  1、投票结束之后,各个区域开始唱票之前做的一些EUR/USD,JPY/USD 的技术面操作。刚开始流动性还是不错的,spread大概2-4 pips,非常友好。做多欧元做空日元方向做了几笔,都很成功,还算是比较漂亮的技术面操作,2.3%的回报率轻松到手。

  

  2、快到开始唱票的时候流动性急剧减少。spread到了夸张的20 pips,我就没有再操作。这个时候再操作简直是在找死啊,考虑到做反的话离场需要购买本已经稀缺的流动性,几乎是平常的40倍交易成本了。我就默默看戏,我还没说英镑,英镑的spread几乎是我见过最恐怖的东西......

  3、然后就开始陆续宣布结果了。脱欧阵营一开始很快就占据主导地位,汇率和其他资产也开始大幅波动。我觉得比较神奇的一点就是,黄金期货的spread全程正常,一直都是平常的22pips。这段我也没有做什么操作,默默观望。信息量爆炸,spread又大,如果做错了会很惨的。而且刚刚出来2%不到的全部选票,强弱对比还很不稳定。

  4、喜闻乐见的留欧阵营追平,甚至小幅反超。依然什么都没有做,观望。

  5、脱欧阵营再次反超,领先优势逐步扩大。到领先30w票的时候,我们认为留欧基本没救了,开始建仓黄金多头与标普空头。果然脱欧保持了优势地位直至结束,脱欧公投通过。在这个过程中,浮盈开始扩大,直到标普熔断达到最大值:黄金浮盈 11.4%,标普浮盈 18.3%。

  6、然而我犯的最大的错误,就是熔断恢复之后没有撤掉标普。不过,果然美国大盘还是很给力的,不像中国会连续熔断。之后标普开始了一段凶猛的反弹,算上日内阶段最高从2000点爆涨到2062点。

  7、 然后就是等美国开盘,清期权头寸,清黄金对冲头寸,清各种头寸。所以经过这一系列波折之后,我没有亏,然而也没怎么赚,只能说比较遗憾吧。不过从另外一个角度想,没交学费还学了这么多东西,还是挺值的哈哈。

 
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